Bitcoin võitleb pullihooajal järjepidevuse nimel, kuna kulud langevad aasta algusest 56%

Bitcoin bevindt zich dit jaar in een opmerkelijke stilstand op on-chain niveau. Na een golf van speculatieve activiteiten in 2024 vertoont het netwerk nu een bijna mechanische efficiëntie. De gemiddelde blokgrootte is gedaald, dagelijks transactiekosten zijn minder dan de helft van wat ze in januari waren, en de verhouding tussen kosten en beloningen is teruggevallen naar niveaus die we voor het begin van de Ordinals en Inscriptions niet meer hebben gezien.

Ondanks deze afkoeling blijft de prijs moeizaam boven de $110.000 hangen. Een nadere beschouwing van de keten toont een netwerk dat afkoelt, zelfs als de markt probeert warm te blijven. De totale dagelijkse fees zijn sinds januari gedaald van ongeveer 4,7 BTC tot net iets meer dan 2 BTC deze maand, wat een daling van 56% betekent sinds het begin van het jaar. Dit heeft directe implicaties voor investeerders; een hypothetische prijsstijging lijkt minder waarschijnlijk zonder een substantiële stijging van de gebruikersactiviteit en de daarbij behorende kosten.

Het verhaal wordt verder bevestigd door de voortschrijdende gemiddelden. Zowel de 30-daagse als de 90-daagse exponentiële voortschrijdende gemiddelden (EMA) wijzen sinds maart naar beneden, waarbij slechts sporadische stijgingen zich voordoen rondom geïsoleerde pieken in inscription-activiteiten. De verhouding tussen fees en beloningen, een essentieel maatstaf voor hoe het inkomen van miners wordt gefinancierd, is gedaald van 1,35% in het eerste kwartaal naar 0,78% in de afgelopen drie maanden. Deze vermindering wekt vragen op over de duurzaamheid van de miners, die nu steeds meer afhankelijk zijn van de BTC/USD koers.

Deze verhouding is cruciaal, omdat ze ons inzicht biedt in hoe de veiligheid van Bitcoin gefinancierd wordt. Wanneer de transactiekosten hoger zijn, dragen gebruikers bij aan de kosten van netwerkonderhoud. Bij lagere fees verschuift deze last terug naar de subsidie die met elke blok wordt gecreëerd. Met de blokkering fixatie op 3,125 BTC per blok, hangt de winstgevendheid van miners steeds meer af van de BTC/USD wisselkoers. Hoewel de huidige prijs van $110.000 nog steeds winstgevend is voor miners, is de afhankelijkheid van deze koers transparant; een verslapping in prijs kan directe druk uitoefenen op hun marges.

Bovendien heeft de on-chain stilte andere gevolgen. De gemiddelde blokgrootte is met ongeveer 10% afgenomen ten opzichte van het eerste kwartaal, tot circa 1,53 MB, terwijl de congestie in de mempool vrijwel is verdwenen, behalve bij enkele korte pieken. Dit is gunstig voor handelaren, omdat lagere, voorspelbare kosten de bevestigingstijden voor exchanges, ETF-creaties en market makers verkorten. Voor individuele gebruikers betekent dit snellere transacties tegen lagere kosten. In feite functioneert de basislaag van Bitcoin nu als een laag-latentie afwikkelingsnetwerk in plaats van een overvolle veiling.

Toch brengt deze stilte risico’s met zich mee voor miners. Sinds het begin van het jaar is het volume aan fees gedaald van ongeveer $576.000 per dag in het eerste kwartaal tot ongeveer $410.000 nu. Dit toont aan dat de buffer tegen dalende prijzen aan het slinken is. Als Bitcoin onder de $100.000 zakt, kunnen de inkomsten scherp samendruppelen, wat kan leiden tot een meer leveraged risico voor de spotprijs, vooral zolang de bijdrage van fees laag blijft.

Ondanks de ongemakken voorzien deze omstandigheden ook een kans. De huidige staat van het netwerk is stabiel, voorspelbaar en goedkoop in gebruik. De gemiddelde fees blijven laag, zelfs bij hoge doorvoer, wat betekent dat Bitcoin’s aantrekkingskracht als afwikkelingslaag intact blijft. Mocht de markt zich stabiliseren rond $110.000 zonder nieuwe kostenpieken, dan zou dit een nieuw evenwicht voor Bitcoin kunnen aangeven, waardoor het een zeldzaam goed wordt dat verhandeld wordt op institutioneel niveau, onderbouwd door een uitzonderlijk efficiënte basislaag.

Of deze situatie aanhoudt, hangt af van de vraag. Een hernieuwde toename van inscription-activiteit of een nieuwe instroom van retailbeleggers zou de gemiddelde fees weer naar de niveaus van het eerste kwartaal kunnen stuwen. Voorlopig echter, is de blockchain stil. De mempool draait rustig, de blokken zijn kleiner en het netwerk is stabiel, terwijl de prijs, tenminste voor nu, het tegenovergestelde effect laat zien.

Küsimus ja vastus

Hoe beïnvloedt de huidige fee-structuur de miners?
De daling van de fee-inkomsten maakt miners kwetsbaarder voor prijsfluctuaties van Bitcoin, wat hen aanzet tot het optimaliseren van operationele kosten.

Wat betekent een afname van de mempool voor investeerders?
Een lagere mempool congestion kan wijzen op een efficiënter netwerk, wat positieve implicaties heeft voor transacties en handelaarservaringen.

Is er een kans op herstel in fees?
Een toename van gebruikersactiviteit, bijvoorbeeld door retail toegankelijkheid, kan leiden tot stijgende fees en een revitalisering van de on-chain economie.