Korrigeeriv kullaturg: kas kapitalivood nihkuvad Bitcoini?

Kulla rekordiline tõus on sel nädalal hingetõmbeaega võtnud ja kauplejad Bitcoin jälgivad arenguid tähelepanelikult. Pärast enneolematut tippu 5.594,82 dollarit untsi kohta langes hind umbes 5.330 dollarini. See korrektsioon, umbes 4,7% langus, oli tingitud investorite kasumi realiseerimisest.

Kobeissi kirja kohaselt on väärismetalli volatiilne hind viinud turu kapitalisatsiooni kõikumiseni kuni 5,5 triljoni dollari võrra, mis on ajaloo suurim kõikumine. Samal ajal kui kullaga kauplemine stabiliseerus, langes Bitcoini hind 7%, umbes 82 381 dollarini, mis on moodsam võrdlus kahe vara vahel, mida sageli esitletakse "kõva raha" riskimaandusinstrumentidena (kaitse inflatsiooni ja majandusliku ebastabiilsuse eest).

Seega pole krüptoturu jaoks oluline küsimus mitte see, kas kuld suudab pärast nii järsku tõusu korrigeerida. Olulisem on see, kas see korrektsioon viib kapitali rotatsioonini, kus ressursid, tähelepanu ja "devalveerimistehingute" ümber käivad narratiivid, mis algselt kulla poole suundusid, võivad nihkuda Bitcoini. Või tähendab see lihtsalt makromajandusliku režiimi kehtestamist, mis avaldab survet nii kullale kui ka Bitcoinile?

Kulla ümber käiv tihe makrotrend

Kulla hiljutist tõusu on õhutanud geopoliitiliste riskide, poliitilise ebakindluse ja nõrgeneva dollari võimas segu. Hüpe üle 5.000 dollari vallandas turvalisematesse kohtadesse põgenemine ning sellele järgnes erakordselt suur 64% tõus 2025. aastal, mis on suurim aastane tõus alates 1979. aastast. Lisaks on kulla ETF-ide (börsil kaubeldavate fondide) nõudlus turgu tugevdanud, kusjuures kauplemismahud on ajalooliselt suured.

Bloombergi vanemanalüütik Eric Balchunas, kes tegeleb ETF-idega, tõi esile GLD ETF-i enneolematu kauplemismahu. See illustreerib, kuidas Maailma Kulla Nõukogu teatas, et füüsiliselt tagatud kulla ETF-id meelitavad 2025. aastal ligi 89 miljardit dollarit, viies ülemaailmse kulla ETF-i varade kogumahu rekordilise 559 miljardi dollarini, kusjuures varade maht ulatub rekordilise 4.025 tonnini kulda.

Lisaks tõi Maailma Kulla Nõukogu analüüs esile tegureid, mis neid sissevoolusid soodustasid, sealhulgas impulssostud ja alternatiivkulude vähenemine USA riigivõlakirjade langeva tootluse ja nõrgeneva dollari tõttu. Need tingimused võivad aga kiiresti pöörduda, kui intressimäärad või dollar uuesti tõusevad. Lisaks tõusis kulla volatiilsus, mis nüüd kajastub CBOE kulla ETF-i volatiilsusindeksis (GVZ), 23. jaanuari 30,01-lt 28. jaanuari 39,67-le, mis on kõrgeim tase alates 2020. aastast.

Rekordiliste hindadega läheneb kulla koguväärtus „maapealse” väärtuse poolest mõnele globaalse finantsmaailma suurimale võrdlusnäitajale. Maailma Kulla Nõukogu hinnangul on aastate jooksul kaevandatud ligikaudu 216 265 tonni kulda. Untsihinna juures umbes 5.088 dollarit tähendab see ligikaudu 36 triljoni dollari suurust väärtust. See arv on murettekitavalt lähedal USA valitsuse koguvõlale, mis 28. jaanuari seisuga oli 38,54 triljonit dollarit.

See võrdlus on oluline, kuna see asetab hiljutise kulla hinna tõusu laiemasse makromajanduslikku konteksti, mida peetakse kompromissiks valitsusvõlakirjade ja valuutade usaldusväärsuse vahel. See võib julgustada marginaliseeritud ostjaid investeerima kulda, kus hinna langus ei pruugi tingimata õõnestada võla monetiseerimise ja fiat-raha väärtuse aluseks olevat kriitikat.

Bitcoini analüütik Joe Consorti teatas: „Kuld on muutumas suuremaks kui 38,5 triljoni dollari suurune USA võlg. Nii näeb välja ülemaailmne rahapoliitika lähtestamine.“ See loob ruumi devalveerimiskaitse asukoha ümbermõtlemiseks, eriti nüüd, kui Bitcoinil on suurem juurdepääs peavoolule kui eelmistes tsüklites.

Bitcoini roll potentsiaalse järeltulijana ei sõltu ainult lihtsast kulla langusest. BTC Mõtleme „ülevalt“, aga rohkem portfelli mehaanikast ja korrelatsioonist. ARK Invest märkis, et Bitcoini ja kulla vaheline korrelatsioon on alates 2020. aastast olnud madal (nädalaste tootluste põhjal 0,14), mis viitab sellele, et juhtiv krüptovaluuta võib traditsioonilistes varade jaotustes mitmekesistada. Madal korrelatsioon ei taga automaatselt tõusu, kuid loob ruumi hilisemaks „järelejõudmise“ kauplemisvõimaluseks, kuna kapital voolab tagasi suurema kumerusega varadesse.

Samuti on olemas narratiivne ülekandeefekt. Kulla tõus on silmatorkav rahapoliitilise mure väljendus. Kui see mure püsib, kuid kullaga kauplemine näib olevat vaibunud, saab Bitcoinist ilmne alternatiivne riskivara investoritele, kes eelistavad likviidsust ja ööpäevaringset hinnakujundust. Analüütik James Van Straten märgib tähelepanuväärselt, et lipulaevaks olev digitaalne vara on praegu teel kuue järjestikuse kuu langusele kulla suhtes, mustrit, mida ta täheldas ka 2018. ja 2019. aastal, pärast mida BTC tõusis viis kuud järjest.

Kapitali rotatsioon Bitcoini vastu

Järgmise faasi modelleerimiseks on kasulik vaadelda kulla hinna langust signaalina ja küsida, milline makromajanduslik põhjus selle taga peitub. „Soodsa pakkumise vähendamise“ olukorras jahtub kuld kasumi realiseerimise ja volatiilsuse järskude tõusude tõttu, mis vähendavad turult finantsvõimendust. Selle stsenaariumi korral jääb aluseks olev makromajanduslik taust, likviidsusootused ja nõrgem dollar, samaks. Selle tulemusena võib Bitcoin esialgu maha jääda ja hiljem tõusta, kuna investorid otsivad uut kokkupuudet „digitaalse kõva varaga“.

Alphractali tegevjuht Jaoao Wedson lisas: „Kui kuld siseneb ostukliimaksi (BC) faasi, on järgmine samm tavaliselt järsk langus.“ Wedson väitis, et pärast sellist korrektsiooni siseneb kuld tavaliselt külgsuunalise konsolideerumise faasi, mille järel riskivarad, näiteks Bitcoin, reageerivad tavaliselt positiivselt. Ajalooliselt kestab see faas mitu kuud, kuna suured institutsionaalsed kapitalivood suunavad agressiivselt ümber Bitcoini.

Kui aga kulla müügisurve annab märku laiemast võlakoormuse vähendamisest riskiturgudel, käitub Bitcoin kõrge beeta-varana ja võib enne taastumist langeda koos aktsiatega. See on tee, kus Bitcoin makromajandusliku riskimaandusinstrumendina kaotab esialgse lahingu, kuid võib hiljem võita, kui rahastamistingimused stabiliseeruvad. Mõlema vara puhul oleks kõige langustrendis tugeva dollari ja kõrgemate reaalintressimäärade režiim.

ARK Investi väljavaated eeldavad tugevama dollari režiimi, võrreldes USA praeguseid poliitilisi tingimusi reaganomika algusaegade olukorraga, mil dollar tõusis. Selle stsenaariumi korral devalveerimiskaubandus hääbub ja Bitcoini tõusupotentsiaal sõltub üha enam krüptospetsiifilistest katalüsaatoritest. ARK Investi esindaja Cathie Wood hoiatas, et "tänapäeva mull ei ole tehisintellektis, vaid kullas", märkides, et dollari tõus võib põhjustada selle mulli lõhkemise. Ta tõi välja, et kulla ja USA rahapakkumise (M2) suhe, mis on umbes 22,69 triljonit dollarit, on hiljuti jõudnud tasemele, mis meenutab 1980. aastat ja suurt depressiooni.

Kui aga kulla korrektsioon toimub korrapäraselt ja makromajanduslikud tegurid, mis õhutasid nõudlust kõvade varade järele, jäävad samaks, võib Bitcoin olla järgmine. See ei oleks aga lihtsalt kulla peegelpilt, vaid pigem samade aluseks olevate rahapoliitiliste hirmude volatiilne väljendus.

Küsimus ja vastus

Mida tähendab kulla korrektsioon Bitcoini jaoks?
Kulla korrektsioon võib käivitada kapitali rotatsiooni Bitcoini, kuna investorid võivad otsida alternatiive, kui kulla turg näib ülekuumenevat.

Miks peaks kuld mõjutama makromajanduslikku debatti?
Kulla hiljutine hinnatõus ja selle väärtus võrreldes valitsusvõlakirjadega viitab sellele, et see seab kahtluse alla fiat-valuutade ja valitsusvõlakirjade usaldusväärsuse, ajendades investoreid otsima alternatiivseid varasid, näiteks Bitcoini.

Kuidas saavad investorid valmistuda eelseisvaks turudünaamikaks?
Kulla turu volatiilsust on tark tähelepanelikult jälgida ja kaaluda, kuidas makromajanduslikud muutused, näiteks dollari poliitika muutused, võivad mõjutada Bitcoini elujõulisust väärtuse säilitajana.